全球最頂尖、歐洲最大對沖基金集團創辦人──
保羅‧馬歇爾
無私傳授畢生投資智慧
集結35年的投資經驗法則大公開！

　　我們都知道，專業投資者勝過散戶的優勢，是能獲取更快更多的資訊，
　　所以主力大戶們，通常會尋找散戶比例較高的市場進行操作，
　　因為他們清楚明白，那裡會有更豐厚的超額報酬等著他們！
　　小蝦米對抗大鯨魚，散戶終究難逃被收割的命運……

　　那麼，在瞬息萬變的茫茫股海之中，
　　要如何不被吞噬，還能創造收益？
　　就讓英國頂尖避險基金巨頭告訴你！

　　保羅‧馬歇爾將他35年來投資與管理大型基金的經驗，彙整出10.5個獨特觀點。
　　他首先指出，學術理論與市場實踐的脫節景況，
　　從中說明投資者可能遇到的盲點、困境與優勢，並提出建言。

　　◎市場層面：市場從來就不是有效率的
　　在台灣這種散戶比例高達85%以上的國家裡，市場從來不是有效率的，專業投資人所能掌握的資訊，往往比散戶更多更快，以致於尋求超額報酬在這樣的市場中，仍然是有用的。

　　◎人性本質層面：人類是「不理性」的
　　諾貝爾經濟學獎得主丹尼爾．康納曼提到，人並非天生理性，在人的認知系統裡，存在著許多認知偏誤，如：樂觀偏誤、賭徒謬誤與均值回歸偏誤等，這些偏誤在在影響我們對投資行為的判斷。

　　◎操作技巧層面：最佳的投資組合是「集中與分散並存」
　　在追求超額報酬之下，充滿不確定性的肥尾效應仍舊如影隨形。縱然投資組合愈集中，報酬就會愈高，但分散投資是控制風險，保護獲利的手段。因此，在建構自己的投資組合時，可持有部分ETF或基金，再加上部分主動選股的配置方式，融合集中投資與分散投資的優點，使報酬率最大化！

　　◎投資心態層面：因時制宜的適應力
　　馬歇爾認為，成功的投資人最重要的能力是適應力，因為市場先生從不按常理出牌！投資若要成功，除了穩定心緒，避開認知偏誤外，你還需要與時俱進，以變應變。

　　……
　　馬歇爾總結機構投資者的投資必知的知識，
　　使一般散戶的你我，可從中窺知獲利要領，
　　一旦觀念對了，我們就能在正確的投資道路上穩定獲利！

本書特色

　　1.見解獨到精闢，帶給投資者更多新觀念。
　　操盤實務經驗分享，剖析未來發展趨勢。

名人推薦

　　安納金｜CFA美國特許金融分析師
　　基金黑武士｜知名基金部落客
　　陳啟祥｜修正式價值投資版主
　　温文勝｜財經作家

好評推薦

　　「若能將本書作者的操作思維，內化成個人操作的基本要領和習慣，相信必可幫助我們久存於市場。」──CFA美國特許金融分析師　安納金

　　「一本直指市場核心，從人群本質、操作技巧到投資心理的好書！」──知名基金部落客　基金黑武士

　　「個人認為，投資市場從來不存在著什麼萬無一失的無敵指標或是必勝法，那些長期在市場裡的贏家，總是不停的學習、思考，本書提出的各種思維，定能幫助投資人更加精進自己。」──修正式價值投資版主　陳啟祥

　　「融合了諸多投資大師之理論，閱讀時有酣暢淋漓的感受。」──財經作家　温文勝

　　「瑰寶之作。」——《泰晤士報》財經編輯　派崔克‧霍斯金（Patrick Hosking）

　　「徹底挑戰了現代金融市場運作的傳統智慧。」——倫敦政經學院校長　夏費克（Dame Minouche Shafik）

　　「避險基金巨頭描繪了量化投資未來的趨勢。」——彭博社
 

作者簡介

保羅‧馬歇爾

　　全球最頂尖、歐洲最大的對沖基金集團之一，馬歇爾衛斯（Marshall Wace LLP）有限責任合夥公司的聯合創始人兼董事長。馬歇爾‧衛斯由馬歇爾和伊恩‧衛斯（Ian Wace）於1997年創立，在避險基金表現方面榮獲多項殊榮，於倫敦、紐約、香港、上海和伊斯坦堡都設有據點。

譯者簡介

陳珮榆

　　從事外電新聞編譯多年，涉獵國際政治、環保人權、外交財經等相關領域，譯作：《能源大騙局》、《狂妄而務實：川普要什麼？》、《杜特蒂要什麼？菲律賓的烈焰與怒火》、《普丁正傳》、《奇才》、《AI威脅》等書。

推薦序 你的投資思維進化了嗎？
自序
引言 「大脫節」現象
第1堂 市場效率低落
第2堂 人類是不理性的
第3堂 我們需要可衡量與持久的投資技巧
第4堂 認識市場短期與長期的差異
第5堂 找到轉變的契機
第6堂 最佳的投資組合是集中與分散並存
第7堂 做多比放空有利
第8堂 勝過AI的可能：人機合作
第9堂 重視不確定性的風險管理
第10堂 資產管理規模的祕密
第10.5堂 基金管理多數以失敗收場的原因
詞彙表

 

序

　　二十一年前，我與伊恩‧衛斯（Ian Wace）創立了馬歇爾衛斯避險基金集團（Marshall Wace），共同經歷過幾個經濟週期循環和許多動盪，包含長期資本管理公司（LTCM）事件、網路泡沫的出現與破滅、九一一事件、大平穩時期（Great Moderation）、金融海嘯、歐元危機、「不惜代價拯救歐元」以及量化寬鬆（QE），再到無限QE政策。雖然過程中曾經發生失誤，但隨著時間積累，我們已漸漸形成一套結合基本面和系統化股票多空策略的投資模式，是全球各地獨特罕見的模式。這套投資模式透過多元化分散投資，並在一群天賦異稟的投資者和分析員的共同努力下，實現穩健發展，馬歇爾衛斯也因此成為全球最成功的避險基金公司之一。

　　這些年來我們汲取了很多經驗，我自己逐步進化的投資見解也經過精簡完善，進而形成一套完整的觀點，這套觀點也幫助了馬歇爾衛斯集團內部的其他人。

　　這本袖珍小書試圖說明其中幾項觀點，但目的不在於全面詳盡探討投資，也不打算將投資觀念公式化。投資的本質就是：想要成功，你必須不停調整。市場和市場參與者正持續進化發展，欲戰勝市場、創造超額報酬，你就必須戰勝其他參與者。當其他人在改變時，你也需要進化。這就是為什麼我將本書主題設定為「來自基金管理經驗的課題」（lessons from Experience），因為我們必須持續學習。

　　這些經驗並不是馬歇爾衛斯集團發展的依據，我和伊恩也不認為它們會是投資事業的原始基本要件。儘管如此，無論是我們面對挑戰的思考方式、發展業務的作法，尤其是在基本面分析上，這些經驗都發揮了直接或間接的影響力。

　　成功管理投資業務的關鍵在於，維持投資管理活動進行的過程和制度，對馬歇爾衛斯而言，更是如此。若沒有在最佳化、交易、技術和操作系統方面的投資，我們的業務就不可能成功。所謂投資的「超額報酬」，指的是扣除交易成本和股票借貸成本後的淨值。相較於競爭對手而言，低成本結構是我們具備超額報酬優勢的一個不可或缺因素。我的合夥人伊恩是個天才，他永遠能理解金融市場制度和基礎建設的重要性，然後懷抱著遠見與熱情去投資。

　　但歸根究柢，所有投資管理公司都得仰賴客戶的託付和信賴。我們是服務客戶的僕人，唯有他們二十多年來始終如一的支持，我們才得以投資、兌現承諾並發展成長。